面对老对手京东、顺丰的竞争，以及新对手极兔的蚕食，菜鸟IPO的故事，讲起来能否轻松？
文/每日财报 吕明侠
日前，阿里发布的第三季度财报显示，不再推进阿里云完全分拆、盒马IPO暂缓。虽然多个业务集团上市计划被搁置，但菜鸟IPO照常进行。
最近，阿里巴巴集团发布了截止9月30日的2024菜鸟第二季度财报。在电话财报会议上，阿里巴巴董事长蔡崇信也为菜鸟站台，蔡崇信表示：“我们对菜鸟的未来和业务基本面充满信心。”
看来“ 菜鸟要先飞了 ”10月13日晚间，据证监会网站披露的信息显示，证监会已于10月10日接收菜鸟智慧物流网络有限公司（以下简称“菜鸟”）在香港上市的备案材料。
菜鸟于9月26日晚向港交所递交招股书，成为阿里巴巴集团继“1+6+N”后第一个启动IPO的业务集团，联席保荐人为花旗银行、中信证券(600030)、摩根大通。
作为全球包裹量排名第一的跨境电商物流平台，菜鸟承载了阿里在物流行业的野心。不过，面对老对手京东、顺丰的竞争，以及新对手极兔的蚕食，菜鸟IPO的故事，讲起来能否轻松？
01
分拆上市为何菜鸟“先飞”？
今年3月，阿里宣布1+6+N的分拆计划，当时首先强调的是阿里云智能拆分，并且预计菜鸟会在未来12——18个月内完成独立上市。6月，阿里推出自营品质快递——菜鸟速递。9月，“老将”蔡崇信如期接任阿里巴巴集团董事会主席。但为什么此时突然递交报表？
菜鸟的上市计划可能出乎预料，但其背后有着多重原因。首先，快递行业竞争进入白热化。近几年，随着拼多多和极兔的崛起，以及抖音对电商市场的不断侵蚀，阿里面临着前所未有的挑战。这种竞争压力不仅直接影响到阿里的业务，还像多米诺骨牌一样传导到了菜鸟网络。
一个最明显的变化就是中国电商快递市场格局的剧变。过去一直是淘宝系独占鳌头，但现在却变成了淘宝系、拼多多、京东和抖音共同分享的大蛋糕。这无疑给菜鸟带来了巨大的压力，其客户的分流让淘宝系的话语权受到了前所未有的挑战。
其次，菜鸟的国际业务优势也正被看见并准备加速赶超，菜鸟需要足够的资金来支撑国际业务的发展和对抗竞争对手。
此外，多年的亏损对公司的现金流影响是非常明显的。2013年到2019年，菜鸟有过五轮融资，大概融了310亿元，之后就没有再融资了。到今年第一季度，公司的现金流只有72.97亿元。与此相对应的是，到今年6月底，菜鸟有未偿还计息银行借款173.54亿元。债务并不低，亟需上市补充弹药。
为了打开上市估值的想象空间，在全力冲刺上市的前夕，菜鸟也不断在丰富自己的商业故事。
首先在管理层配置上，菜鸟的掌舵者由阿里巴巴一号位亲自兼任。刚接任阿里巴巴集团董事会主席不久的蔡崇信，从今年6月就开始担任菜鸟集团董事长。在蔡崇信接任董事长的当天，他与菜鸟CEO万霖一起考察了菜鸟总部园区。
02
上季度同比扭亏，营收三成来自阿里集团
菜鸟资本化征途加速向前，成为阿里拆分后第一家谋求上市的业务集团。可以看出，阿里对于菜鸟的表现是满意的。
IPO前，菜鸟已经历过三轮股权融资。阿里巴巴集团通过Ali CN Investment、Ali KB Investment、Alibaba International三家全资附属公司共持有菜鸟69.54%的股份。目前，菜鸟仍为阿里巴巴集团子公司。
而菜鸟这些年的表现，也的确是阿里六个孩子里比较亮眼的。据第三季度财报，本季度菜鸟实现营收228.23亿元，同比增长25%，经调整后的EBITA为9.06亿元人民币，盈利能力明显增强，是今年营收增速最快的一个业务集团。
但菜鸟是作为阿里电商的配套发展起来的。最大的电商网络，缔造了最大的物流平台。脱离阿里，一切都是空中楼阁。
目前，菜鸟的客户主要包括中国及全球各地的商家及品牌、电商平台、消费者及物流公司。过去三个财年以及2024财年一季度，来自前五大客户的收入分别占期间总收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%。
值得注意的是，来自最大的客户阿里集团的收入占比在三成左右。过去三财年以及2024财年一季度分别占比29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。
但高速的增长，却也掩盖不住一直以来的亏损。2021-2023财年，菜鸟的净亏损分别为20.15亿元、22.86亿元和28.01亿元，一直到今年上半年，受益于全球干线运输成本的下降，菜鸟才扭亏转盈，小赚了2.88亿元。
长期的亏损，跟高企的成本脱不了关系。过去三个财年，菜鸟的营业成本占收入百分比分别为89.5%、89.3%和89.5%，这些部分钱主要被用来采购、管理仓库、干线运输、配送和其他服务，还有支付劳务费用。
物流行业格局中，“三通一达”牢牢把控低端市场，极兔烧钱式入局，加剧了低端物流的内卷程度。京东、顺丰把持着中高端市场，又要品质、又要便宜，扭亏为盈不久的菜鸟，在成本面前还要想点办法。
03
海外已成为物流重要战场
官方数据显示，2022全国快递业务量为1105.8亿件，连续9年位居全球首位，业务收入为1.06万亿元。然而，业务量和收入的同比增速分别仅有2.1%和2.3%，增长接近停滞。
国内物流市场过于饱和，因而，对跨境电商物流，各头部企业早已有所布局，并于今年开始加速。
早在2017年，菜鸟的海外物流野心初显。这一年，菜鸟在吉隆坡推出首个e-Hub计划（综合电商物流枢纽），这成为通往东南亚电商市场的门户。主要针对速卖通跨境商家提供快递服务。
截至2023年6月30日，菜鸟已在全球建立两个面积超1.5万平方米的物流枢纽，分别位于马来西亚吉隆坡和比利时列日，预计将在香港建设第三个物流枢纽。
2024财年第二季度营收同比增加也主要是由于跨境物流履约解决方案、物流科技及其他服务，以及国内物流业务的经营业绩有所改善所致。
不过，在国际物流布局上，各路快递巨头都在加紧追击。前有UPS、FedEx和DHL三座大山，后有同样对海外市场虎视眈眈的极兔、顺丰、京东物流前方群狼环伺。
8月，顺丰公告将赴港二次上市，释出消息前，顺丰大手笔收购包括嘉里物流旗下亚太区和欧洲从事快递服务的10家附属公司。
京东物流也逐渐建立全球供应链网络，在英国、德国、荷兰等国家开设海外仓，并将自动化物流仓储的能力复刻到海外，截至去年已经运营了80个海外仓和保税仓。
而极兔本就是从东南亚起家，跨境业务的优势更不必说。随着极兔和顺丰相继宣布在港交所的上市计划，也对菜鸟的发展形成直接竞争。
当进军国际市场成为必然，菜鸟距离国际一流还有多远？群雄竞逐之下，从阿里分拆后的菜鸟，还要更多发挥阿里系以外的业务延伸和增长空间，展现出更多硬实力。
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（责任编辑:董萍萍）