投资建议：一、航空机场：民航迎油汇双降利好，免签政策再次放宽。1）民航迎油汇双降利好：11 月以来，原油价格持续下跌，人民币汇率走强。11 月1 日至11 月24日，美元兑人民币即期汇率下跌2.25%，布伦特原油价格下跌7.52%。11 月，国内航空煤油出厂价为7561元/吨，较上月下跌404元/吨，月环比下降5.07%。2）免签政策再次放宽：根据外交部11 月24 日发布的消息，为进一步促进中外人员往来，服务高质量发展和高水平对外开放，中方决定试行扩大单方面免签国家范围，对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员试行单方面免签政策。
　　2023年12月1日至2024年11月30日期间，上述国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15 天，可免签入境。燃油价格的下跌将直接降低航司运营成本支出，人民币汇率持续走强的趋势下各航司全年汇兑损失也有望缩窄。我们认为Q3或为航空投资大时代的起点，中长期看行业基本面向好趋势不改，国际市场受中美航线复苏、签证政策放宽等利好驱动持续恢复，国内市场供需格局有望进一步改善，叠加票价市场化改革利好，长期看航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β 行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、上海机场、白云机场。
　　二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022 年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。
　　三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023 年7 月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。11月22日，深圳市住房和建设局优化了普通住房认定标准，将享受优惠政策的普通住房标准调整为住宅小区建筑容积率1.0及以上，且单套住房套内建筑面积小于等于120平方米或者单套住房建筑面积小于等于144平方米。
　　同时，深圳二套房政策首付比例由原来的普通住宅70%、非普通住宅80%统一调整为40%。此外，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。
　　我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。
　　航空：日均执飞航班量周环比增减不一、平均飞机利用率周环比下降。1）11月20日-11月24日，日均执飞航班量：南方航空2166.60架次，周环比增加0.25%；东方航空2066.00 架次，周环比减少0.75%；中国 国航1493.40 架次，周环比增加0.21%；春秋航空413.80架次，周环比增加0.65%；吉祥航空316.40架次，周环比减少0.77%。
　　2）11 月20 日-11 月24 日，平均飞机利用率：南方航空7.60 小时/日，周环比减少1.30%；东方航空6.90小时/日，周环比减少1.43%；中国 国航7.30小时/日，与上周持平；春秋航空7.40 小时/日，与上周持平；吉祥航空7.40 小时/日，周环比减少2.63%。
　　机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）11月20日-11月24日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场979.40 架次，周环比减少1.16%；北京首都机场911.60 架次，周环比增加1.24%；广州白云机场1033.40 架次，周环比增加1.81%；厦门高崎机场427.00架次，周环比减少1.16%；上海浦东机场801.80架次，周环比减少0.70%；上海虹桥机场695.80 架次，周环比增加0.72%。2）11 月20 日-11 月24 日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场61.00 架次，周环比增加4.66%；北京首都机场134.00 架次，周环比减少0.95%；广州白云机场154.80架次，周环比减少1.85%；厦门高崎机场36.60 架次，周环比增加5.43%；上海浦东机场290.80架次，周环比增加0.03%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。
　　航运：集运指数、油运指数、原油价格周环比增减不一，散运指数周环比上升。1）集运：截至11 月24 日，上海出口集装箱运价指数SCFI 报收于993.21 点，周环比下降0.67%；中国出口集装箱运价指数CCFI 报收于876.74 点，周环比增加0.53%；CCFI美西航线报收于745.82点，周环比增加0.72%；CCFI美东航线报收于850.55点，周环比增加0.46%；CCFI欧洲航线报收于998.94点，周环比增加0.48%；CCFI地中海航线报收于1302.03点，周环比下降0.93%。2）散运：截至11月24日，波罗的海干散货指数BDI报收于2102.00点，周环比增加15.49%；巴拿马型运费指数BPI报收于2064.00点，周环比增加10.14%；好望角型运费指数BCI报收于3385.00点，周环比增加22.51%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1279.00点，周环比增加6.14%；小灵便型运费指数BHSI报收于670.00点，周环比增加11.85%；中国沿海散货运价指数CCBFI 报收于1063.16 点，周环比增加2.44%；中国进口干散货运价指数CDFI 报收于1175.71 点，周环比增加1.93%。3）油运：截至11 月24 日，原油运输指数BDTI报收于1233.00 点，周环比下降6.38%；成品油运输指数BCTI 报收于829.00 点，周环比增加0.36%。4）油价：截至11月22日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于76.80 美元/桶，周环比下降0.45%；截至11 月24 日，英国布伦特原油现货价报收于82.11美元/桶，周环比增加2.16%。
　　风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
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