摘要
　　Mini LED结合LED和OLED的优势，在性能上具备天然性价比。我们观察到，Mini LED终端产品需求快速提升，其背后是成本下探路径明朗，产业链趋于完善，规模效应正在形成。我们认为，Mini LED逐渐形成成本下探-需求提升-规模效应形成的正循环，未来几年Mini LED市场有望迎来放量。
　　Mini LED 显示技术凭借优秀性价比，脱颖而出性能上，Mini LED显示技术兼具了LCD和OLED的优势。对比普通LED，可分区调光实现更高的峰值亮度、更好的色彩表现；对比OLED, MiniLED背光几乎不受面板制约，且寿命更长，无烧屏问题。成本上，Mini LED背光零部件持续降价，Mini LED背光制造成本均低于WOLED与QD OLED。
　　终端产品需求稳步上升，电视、车载成为主要增长点Mini LED背光产品已开拓了丰富的应用场景。TV端Mini LED或将成为最佳解决方案，预计出货量持续成长。车载端Mini LED因其性能更符合车载显示要求，高端化趋势下，应用版图将不断扩大。IT端电脑端受苹果产品策略影响较大，但显示器端持续发力。同时Mini LED正不断向VR、医疗等创新领域渗透，打造新的增长点。
　　成本下探仍有空间，降本路线已现
　　根据Mini LED背光拆分来看，我们认为成本有望持续优化，芯片、基板、驱动IC、封装或为主要降本路线。1）芯片：减少LED芯片+增加出光角(DBR结构/点Lens透镜)+光学设计优化(减少LED芯片数量也会带来不均的现象，需要光学设计来改进) 提升性价比；2）基板：可从材料(使用便宜材料)、用量(整板→鱼骨板→条板)、技术革新(玻璃基板)三条路径实现降本；3）驱动IC：高压芯片+AM驱动最大化IC驱动效率实现降本；4）封装：工艺上倒装COB有望成为主流高性价比方案，并具有长期降本优势。
　　产业端投资持续发力，带动产业链成熟与规模效应提升国内Mini LED产业链上中下游环节齐头并进，芯片、封装、终端产品正在加速布局，在产能、技术和产品等方面逐步推动Mini LED产业链的成熟和完善，规模效应正在形成。
　　风险提示：终端产品需求不及预期；降本速度不及预期；LED产能爬坡不及预期；新技术迭代替代风险。
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