今天我们就来盘一下水泥制品龙头西部建设(002302)，根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。
西部建设基本面较去年变差。市值84亿，在6家水泥制品上市公司中排名第1，市盈率26，行业中同样排名第一。公司估值目前处于较高区间。
近一年内，西部建设收盘价涨跌幅与行业水平相当。截至目前公司并未出现资金信号。西部建设机构持股比例以及北上资金持股比例均远高于行业均值，券商关注度与行业平均水平持平。
公司销售及盈利表现出对“商品砼”的依赖。受房地产行业需求不足影响，公司上半年业绩下滑，其中因为产品毛利率下降以及费用提高的影响，净利润大幅下滑。公司经营资产质量有所恶化，经营活动盈利性下滑，总资产回报水平稳定，ROE水平下滑。
应收应付大量垫资导致经营活动存在资金缺口。经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，主要靠消耗现有存量资金，现金流健康程度较差。公司主要通过债权融资，公司整体负债水平较高，偿债压力较大。资产规模有所增长，结构上充分聚焦业务，依靠“输血”支撑公司发展。
西部建设的营收以及净利润在行业内具有明显体量优势。
以下是详细数据分析，供大家参考。
一
基本面变化
西部建设2023三季度A股排名3402，较上季度排名提高，较去年同期排名下滑。西部建设2023三季度行业排名46，较上季度排名提高，较去年同期排名下滑。
说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。
二
价值表现
西部建设2023年11月09日市值为84.20亿元，在6家水泥制品上市公司中排名第1。市盈率为26.42，在6家公司中排名第1。
公司近1年估值中枢19.40倍，目前市盈率远高于1年估值中枢，公司近3年估值中枢15.18倍，目前市盈率远高于3年估值中枢。
2022年01月04日到2023年11月09日，公司收盘价涨跌幅-15.86%，沪深300指数涨跌幅-26.53%，水泥制品涨跌幅-19.34%。
三
资本市场信号
截止2023年11月9日，未出现资金信号。
西部建设2023年06月30日机构持股比例65.66%，远高于行业平均。截至2023年11月09日行业中3家公司有北上资金持股，西部建设北上资金持股比例0.66%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均。
截至2023年11月09日180天内行业中1家公司获得券商研究报告，西部建设获得4篇券商研究报告，在获得券商研究报告的公司中处于行业平均水平，在对标公司中最多。获得1家券商评级，综合评级为买入。
2023年11月09日行业中1家公司获得券商业绩预测，对西部建设未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为13.64%。0家公司获得券商股价预测，西部建设未获得股价预测。
四
核心财务特征
2023半年报西部建设净利润1.88亿元，与2022半年报相比，净利润快速下滑。净利润的减少主要由毛利润的减少导致。
从产品的分类角度看西部建设的主营构成，“商品砼”是最大的收入构成，占比96.92%，贡献了绝大部分收入。其中，“商品砼”产品销售的下滑是营业收入下滑的主要原因。
西部建设产品盈利降低叠加费用支出增长，导致经营活动的盈利下滑，企业除了要考虑改善产品盈利的问题，还需注意控费，提高费用效率。
西部建设2023半年报较2022半年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。
西部建设2023半年报毛利率9.53%，与2022半年报相比，毛利率下滑1.19个百分点，毛利率降低。
2023半年报西部建设ROE1.73%，较2022半年报减少2.34个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率0.55%，较2022半年报减少0.90个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数3.37倍，较2022半年报提高0.53倍，股东权益撬动资产的能力提高。
2023半年报西部建设经营资产报酬率0.94%。较2022半年报，经营资产报酬率降低1.23个百分点，降幅56.48%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率2.63%。与2022半年报相比，核心利润率下滑2.30个百分点，降幅达46.65%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.36次，较2022半年报减少0.08次，降幅为18.37%，经营资产周转效率有所恶化。
从西部建设2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金49.91亿元，经营活动净流出8.10亿元，投资活动净流出5.27亿元，筹资活动净流出10.37亿元，其他现金净流入382.12万元，三年累计净流出23.70亿元，期末现金26.21亿元。
经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，主要靠消耗现有存量资金，现金流健康程度较差。
西部建设2023半年报战略投资资金流出1.48亿元，较2022半年报增加0.42亿元，增速39.34%，战略性投资的资金投入快速增长。
西部建设2021年报到本期战略投资资金流出5.45亿元，经营活动产生现金净流入-8.10亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
西部建设2023半年报经营活动现金净流入28.92亿元，较2023半年报增加3.82亿元，2021年报到本期经营活动累计产生资金缺口8.10亿元。
西部建设经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口，由于往年同期也发生资金缺口，但全年度来看仍有现金流入。西部建设经营活动存在缺口，主要是因为应收应付变动导致大量垫资。
西部建设2023半年报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比100.00%。西部建设2021年报到本期的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比95.13%。
2023半年报西部建设经营活动与投资活动资金缺口16.60亿元较2022半年报减少3.41亿元，缺口缩小。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口13.37亿元。
西部建设2023半年报筹资活动现金流入12.32亿元，较2022半年报增加10.79亿元，增速7.06，筹资活动现金流入快速增加。西部建设2023半年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（97.50%）。
西部建设2023半年报债务净流入3.28亿元，较2022半年报增加2.96亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
2023年06月30日西部建设金融负债率11.56%，较2022年06月30日提高5.66个百分点，金融负债水平提高。西部建设金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
2023年06月30日西部建设总资产354.56亿元，与2023年03月31日相比，西部建设资产增加26.23亿元，资产规模有所增长，资产增速7.99%。
从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
从2023年06月30日西部建设的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以经营负债为主的并重驱动型。其中，金融负债、经营负债是资产增长的主要推动力。与2022年06月30日相比，金融性负债占比明显增长，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。
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（责任编辑:王治强）