行情回顾：本周沪深300 指数收报3568.07,周跌0.51%。有色金属指数收报4211.32,周涨1.68%。本周市场板块涨幅前三名：计算机 (+3.88%)、汽车(+3.60%)、通信 (+3.20%)；涨幅后三名：建筑材料 (-0.51%)、电气设备 (-0.67%)、食品饮料 (-1.37%)。
　　贵金属：美国通胀回落速度超预期，市场对美联储停止加息并提前降息的预期增强，CME 利率期货显示第一次降息的预期时间为明年5 月。短期黄金重回多头趋势，持续关注美国经济数据的变动、美联储表态及地缘冲突进展，长期维持看好金价：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。
　　主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。
　　基本金属：美国通胀超预期回落提升降息预期，美元指数的快速回落对金属价格有提振作用。国内铜库存下降至历史极低位置，云南减产导致国内电解铝运行产能下降，铜铝价格短期有望维持高位。长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，继续关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业。
　　能源金属：
　　1）镍：供需：受下游需求持续呈弱影响高镍生铁价格一路下行，部分印尼高镍生铁厂家进入亏损，10 月印尼镍生铁产量11.58 万镍吨，环比-4.04%。10月国内镍生铁产量约3.37 万镍吨，环比-2.32%。库存：截至11 月17 日，LME+上期所镍库存为55163 吨，环比+3.13%，总库存为近5 年最低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止11 月17 日，8%-12%高镍生铁价格990 元/镍点，镍生铁最低利润率约为-5.12%。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。
　　2）锂：供需：10 月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为40426、21904 吨，环比-3%、-9%，10 月我国动力和储能电池合计产量为77.3GWh，环比-0.1%，整体10 月锂盐供需维持宽松。成本利润：截止11 月17 日，澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报1945 美元/吨，折合锂盐生产成本约16 万元/吨。部分锂盐厂亏损导致减产和减产预期叠加盐湖产量逐步下滑，供应有所收缩，价格出现成本支撑，短期价格企稳。中长期来看，四季度锂矿到港量较多叠加正极材料厂受产业链上下游挤压出现大面积亏损，产能出清仍需时日，趋势性拐点还需要时间。主要标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源。
　　3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025 年我国稀土永磁材料产量将达28.4 万吨。据乘联会，10 月我国新能源乘用车零售量76.5 万辆，同比+39%，环比+3%；9 月我国光伏新增装机16.78GW，同比+106.4%；9 月我国风电新增装机4.56GW，同比+47.1%。主要标的：望变电气、东睦股份。
　　风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。
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