投资建议：一、航空机场：供需持续改善，国际复苏加快。1）供需持续改善：本周，各航司发布10月经营数据，春秋航空客座率持续领先。10月，南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空的ASK分别恢复至2019年同期的97.58%、97.74%、71.94%、103.87%、116.96%，RPK 分别恢复至2019 年同期的95.24%、93.21%、72.97%、104.16%、114.16%。南方航空、中国 国航、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空的客座率分别为81.15%、76.70%、77.08%、83.65%、90.20%、83.90%。2）国际复苏加快：中美航线方面，中美两国元首在11月15日的会晤中达成共识，同意明年早些时候大幅增加两国间直航航班，就中美教育合作达成一致，鼓励扩大留学生规模，加强文化、体育、青年、工商界交流。根据航旅纵横数据，11 月9日-11 月14 日，中美往来航班量超过100 班次，恢复至2019 年同期的20%左右；中美航线的平均票价（不含税）约为1.2万元，比去年同期下降近24%。入境政策方面，根据国家移民局，自2023 年11 月17 日起，我国对挪威公民实施72/144 小时过境免签政策。至此，中国72/144 小时过境免签政策适用国家范围增至54 国。54 国公民凭有效国际旅行证件和限定时间内确定日期及座位的联程客票过境上述城市前往第三国（地区），可免办签证在规定区域内停留不超过72 小时或144 小时，停留期间，可从事旅游和临时商务访问等短期活动。我们认为Q3或为航空投资大时代的起点，随着国际航线尤其是中美航线迎来加速恢复的曙光，国内市场供需格局有望进一步改善，叠加票价市场化改革利好，长期看航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β 行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、上海机场、白云机场。
　　二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022 年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。
　　三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023 年7 月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。此外，中央财政将在今年四季度增发2023 年国债1万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1 万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。
　　航空：日均执飞航班量周环比增加、平均飞机利用率周环比增减不一。1）11月13日-11月17日，日均执飞航班量：南方航空2144.20架次，周环比增加2.18%；东方航空2088.00 架次，周环比增加1.59%；中国 国航1482.60 架次，周环比增加1.67%；春秋航空408.40架次，周环比增加2.03%；吉祥航空315.80架次，周环比增加3.98%。
　　2）11 月13 日-11 月17 日，平均飞机利用率：南方航空7.60 小时/日，周环比增加1.33%；东方航空7.00小时/日，周环比增加1.45%；中国 国航7.20小时/日，周环比减少1.37%；春秋航空7.40 小时/日，周环比增加2.78%；吉祥航空7.50 小时/日，周环比增加4.17%。
　　机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）11月13日-11月17日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场977.80 架次，周环比增加0.67%；北京首都机场902.20 架次，周环比增加1.70%；广州白云机场1014.20 架次，周环比减少0.18%；厦门高崎机场430.80架次，周环比增加3.74%；上海浦东机场807.40架次，周环比增加1.71%；上海虹桥机场694.60 架次，周环比减少0.12%。2）11 月13 日-11 月17 日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场57.40 架次，周环比增加1.46%；北京首都机场133.20 架次，周环比减少0.38%；广州白云机场155.80架次，周环比增加0.42%；厦门高崎机场35.00 架次，周环比增加3.81%；上海浦东机场285.00架次，周环比减少1.19%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。
　　航运：集运指数、油运指数周环比增减不一，散运指数周环比上升，原油价格周环比下降。1）集运：截至11月17日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于999.92点，周环比下降2.94%；中国出口集装箱运价指数CCFI 报收于872.11 点，周环比增加3.36%；CCFI 美西航线报收于740.52 点，周环比增加2.49%；CCFI 美东航线报收于846.69 点，周环比增加2.65%；CCFI 欧洲航线报收于994.18 点，周环比增加4.37%；CCFI 地中海航线报收于1314.20 点，周环比增加6.22%。2）散运：截至11月17 日，波罗的海干散货指数BDI 报收于1820.00 点，周环比增加10.77%；巴拿马型运费指数BPI报收于1874.00点，周环比增加22.48%；好望角型运费指数BCI报收于2763.00 点，周环比增加6.72%；超级大灵便型运费指数BSI 报收于1205.00 点，周环比增加7.11%；小灵便型运费指数BHSI 报收于599.00 点，周环比增加0.84%；中国沿海散货运价指数CCBFI 报收于1037.80点，周环比增加3.52%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1153.41点，周环比增加4.19%。3）油运：截至11月17日，原油运输指数BDTI报收于1317.00点，周环比下降5.39%；成品油运输指数BCTI报收于826.00 点，周环比增加5.09%。4）油价：截至11 月16 日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于73.50美元/桶，周环比下降3.72%；截至11月17日，英国布伦特原油现货价报收于80.37美元/桶，周环比下降4.01%。
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