投资建议：日耗抬升去库加快，煤价有望企稳上行。本周港口动力煤价格有所下行，主要原因：1）中下游库存高位，煤价承压。截至11 月10 日全国55 个港口动力煤库存达到6878 万吨，同比增长45.94%。国家发改委在新闻发布会上表示，当前全国统调电厂存煤超过2 亿吨，可用天数达到33 天，处于历史最高水平，煤价上涨驱动力不足；2）非电煤需求下滑，压制下游去库。伴随北方气温下跌，供暖季开启，水泥企业错峰停窑大规模启动，其中河北、宁夏、江西、新疆于11 月1 日开启冬季水泥产线停产，河南、山东于11 月15 日开启产线停产，“金九银十”旺季退却，非电煤需求下滑不可避免，压制下游去库。展望后市，动力煤方面，日耗继续抬升，有望加快下游电厂去库，带动中游库存向下转移，煤价上涨乐观，一方面：北方冷空气南下，日耗有望快速抬升。11月以来，我国中东部地区先后出现两波寒潮过程，北方普遍降温6-10 摄氏度，东北地区和内蒙古东部出现强雨雪天气，北方开启供暖季，有望拉动日耗继续抬升。另一方面：
　　“枯水期”来临，水电出力回落带动火电日耗提升。2023 年11 月8 日三峡水库出库流量7630 立方米/秒，月环比下降53.48%，表明“枯水期”已经来临，水电压制逐步消退。另外，叠加今年经济复苏用电负荷明显高于往年同期，“迎峰度冬”旺季期间火电日耗上涨空间较大。炼焦煤方面，政策端预期向好，海外焦煤价格冲高，叠加安检收紧，预期焦煤价格仍具备上涨空间，主要系1）高炉开工基本维持稳定，钢厂持续补库。截至2023 年11 月17 日，247 家钢铁企业铁水日产周环比减少1.36%，高炉开工率周环比下降1.34 个百分点。截至11 月17 日，247 家钢铁企业以及230 家独立焦化厂焦炭库存周环比分别增长0.28%和-1.46%。2）产地事故再起，供应边际收紧。11 月16 日山西省吕梁市离石区永聚煤业联建楼发生火灾，该事故已经造成26 人遇难，目前离石地区所有煤矿被责令停产，涉及产能1690 万吨/年，煤种以主焦煤、瘦焦煤、肥煤为主，发生火灾的东泰集团旗下煤矿也被责令全部停产，其中离石区域有270 万吨/年，临汾区域有500 万吨/年，总共涉及停产产能达到2190 万吨/年，目前停产时长暂不确定。煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。
　　重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。
　　动力煤方面，天气转冷，日耗抬升。供给端，本周个别煤矿因搬工作面停产，大部分煤矿生产正常，供应整体平稳。需求方面，天气逐渐转冷，下游日耗继续攀升。截至11 月17 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价941.0 元/吨，相比于上周下跌16.0 元/吨，周环比下降1.7%，相比于去年同期下跌495.5 元/吨，年同比下降34.5%。
　　中国神华：10 月实现商品煤产量2750 万吨（同比+9.1%），销量3750 万吨（同比+8.4%，主因是商品煤产量及外购煤量同比增加）；总发电量162 亿千瓦时（同比+7.5%），总售电量152.4 亿千瓦时（同比+7.7%）。1-10 月，实现商品煤产量2.70 亿吨（同比+3.4%），销量3.70 亿吨（同比+7.6%）；总发电量1724.3 亿千瓦时（同比+9.5%），总售电量1620.7 亿千瓦时（同比+9.6%）。中国神华公布外购煤采购价格（11 月13 日起），外购4500/5000/5500 大卡分别为550/667/786 元/吨，较上期+25/+40/+24 元/吨；外购神优2/3/4 分别为840/823/786 元/吨，较上期+34/+35/+24 元/吨。 陕西煤业：10 月实现煤炭产量1451 万吨（同比+4.54%），自产煤销量1444 万吨（同比+6.68%）。
　　2023 年1-10 月公司实现煤炭产量1.39 亿吨（同比+6.86%），自产煤销量1.38 亿吨（同比+8.41%）。中煤能源：2023 年10 月实现煤炭产量1109 万吨（同比+21.1%），销量2353 万吨（同比+18.3%），其中自产煤销量1173 万吨（同比+14.4%）。2023 年1 至10 月累计公司实现煤炭产量11226 万吨（同比+11.0%），销量23833 万吨（同比+6.3%），其中自产煤销量11140 万吨（同比+9.1%）。兖矿能源：2023 年Q3 公司实现商品煤产量3345 万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613 万吨（同比+5.77%），其中自产煤销量2953 万吨（同比-1.09%）。2023 年前三季度公司实现商品煤产量9730万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285 万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023 年三季度实现原煤产量896 万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14 万吨（同比-21.89%）。
　　焦煤及焦炭方面，产地供应收紧，下游采购积极性高。供应方面，主产地煤矿事故再起，叠加部分煤矿因自身年度生产任务将完成存在不同程度减产，产地供应有所收紧，坑口煤价延续涨势。需求方面，上游原料煤供应收紧，叠加焦化厂内库存偏低，焦企原料采购较为积极，石家庄、邢台、天津地区部分钢厂对焦炭采购价格上调100-110 元/吨。截至11 月17 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2560.0 元/吨，相比于上周上涨150.0 元/吨，周环比增加6.2%，相比于去年同期持平。
　　潞安环能： 10 月实现原煤产量493 万吨（同比+7.41%），实现商品煤销售量436 万吨（同比-19.71%）。2023 年1-10 月实现原煤产量4955 万吨（同比+2.63%），实现商品煤销量4477 万吨（同比+1.59%）。平煤股份：2023 年前三季度实现原煤产量2305 万吨（同比+1.66%），商品煤销量为2311 万吨（同比-2.00%），其中自有商品煤销量为2049 万吨（同比+2.55%）。淮北矿业：2023 年前三季度公司实现商品煤产量1675 万吨（同比-6.76%），商品煤销量1380 万吨（同比9.48%）；焦炭产量273 万吨（同比-1.86%），销售量272 万吨（同比-1.66%）。盘江股份：2023 年前三季度商品煤产量923 万吨（同比+6.96%），商品煤销量951 万吨（同比1.00%），其中自产煤销量917 万吨（同比+5.96%）。
　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
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