文 | 储燕 出品 | 天下财道
阿宽食品IPO几经波折，终于有了进展。
8月28日，四川白家阿宽食品产业股份有限公司（下称“阿宽食品”）时隔6个月之后，终于回复了监管部门的首轮审核问询。
阿宽食品对行业与业务、关联方资金占用、股东及对赌协议、成本、供应商和毛利率等多方面进行了回复。
中国证监会官网显示，阿宽食品曾分别于2021年12月，2022年6月提交了招股说明书，但一直未有更多进展。
（来源：中国证监会官网）
今年3月初，阿宽食品招股书终于获得深交所受理。但3月底时，却因财务资料过有效期被中止。直到6月底，公司更新财务数据后，审核才得以恢复。
经历这么多曲折，肯定不是没有缘故的，阿宽食品质地究竟如何？
业绩增长遇挑战
阿宽食品的主要产品类型包括方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品等。其中，红油面皮是公司的大热单品，使公司一跃晋升为网红品牌。
不过总体看，近几年阿宽食品的业绩面临挑战，营收保持个位数增长，净利润甚至出现下滑。
2020-2022年，阿宽食品的营收分别约为11.1亿元，12.1亿元、12.5亿元，归母净利润分别约为7626万元、5897万元、6882万元。
（来源：阿宽食品招股书）
阿宽食品业绩增长乏力，一部分原因是市场竞争更加激烈。
招股书坦承，“近年来，新型方便食品行业发展十分迅猛，吸引了大量的外部资本进入该行业，市场参与者数量不断增加，公司所面临的市场竞争也日趋激烈”。
竞争激烈导致赚钱难度加大，从数据上看，阿宽食品的毛利率震荡下滑。
阿宽食品的综合毛利率已经从2020年的29.30%，下滑至2022年的27.66%，3年下滑了1.97个百分点。主营业务的毛利率也下滑至28.55%，下滑了0.76个百分点。
（来源：阿宽食品招股书）
阿宽食品表示，2021年主营业务毛利率下滑，“主要系随着国内终端市场消费需求回归常态，公司为加快市场布局和渠道建设，加大对各类渠道客户的扶持力度所致”。
2022年，阿宽食品对主要产品方便面、方便粉丝、方便米线都进行了不同程度的提价，平均销售单价分别较2021年增加了0.76元/件、5.65元/件、3.84元/件。
只不过，各类产品单价的增长，并未给阿宽食品带来多大的营收增长，综合毛利率甚至出现了下滑。
阿宽食品的营收主要来源于线上。2020-2022年，线上的销售收入分别约为6.62亿元、7.43亿元、6.57亿元，占主营业务收入的比例分别为61.34%、63.30%、55.64%。
（来源：阿宽食品招股书）
线上销售模式曾经让阿宽食品抓住了“宅经济”、“直播经济”等风口，如今，公司有意扩展线下渠道。
阿宽食品表示，“2022年，加大了对线下经销商各项资源的投入力度，加快推进经销渠道的建设和布局，大力拓展经销渠道下沉市场”。
然而，阿宽食品线下线上同时发力效果如何呢？2022年，公司电商自营收入同比下滑了约22%。
（来源：阿宽食品招股书）
阿宽食品这样解释：“公司对业务战略进行适当调整，加大了对线下渠道各项资源的投入力度，并适当缩减对电商自营业务的资源投入力度，导致电商自营销量有所下滑”。
阿宽食品也坦言，与大型传统品牌方便食品企业相比，公司的线下渠道布局的广度和深度仍有较大不足，终端经营能力有待进一步提升。
IPO前套现近2亿
阿宽食品在踏上IPO之旅前，公司实控人经过股权转让大额套现，且转让价格大幅低于增资价格。这一不寻常举动，引起不小的关注。
2020年2月，阿宽有限（阿宽食品的前身）引入了南海成长等股东，股份由8000万元增至8800万元，增资价格为7.5元/股。同时，实控人陈朝晖以5.68元/股的价格转让了约87万股，套现近5000万元。
（来源：阿宽食品招股书）
同年6月，阿宽有限引入了高瓴怿恒等股东，股份由8800万元增至约9289万元，增资价格为20.45元/股。陈朝晖又以13.64元/股套现约5800万元。
（来源：阿宽食品招股书）
同年7月、8月，陈朝晖分别再以18.30元/股、26.91元/股的价格转让了部分股权，分别套现约1517万元、7341万元。
经过几轮的股权转让后，陈朝晖的套现金额合计达到近2亿元。上市前夕套现，阿宽食品实控人是对前途信心不足，还是仅仅因为手头缺钱，或是还有什么别的目的？
不断套现使得陈朝晖的股权一再被稀释，从最初的95%，降至IPO前的约52%。
此外，阿宽食品IPO募资用途也引起市场关注。
阿宽食品拟募资6.65亿元，用于健康食品产业园（第一期）建设项目和研发中心建设项目，拟分别使用5.35亿元、1.3亿元。
（来源：阿宽食品招股书）
值得一提的是，2020-2022年，阿宽食品的研发费用合计约2139万元，拟募资进行的研发中心建设是此前3年研发费用的6倍多。
（来源：阿宽食品招股书）
研发费用投入不高的阿宽食品，其实对创新也能侃侃而谈，不过公司强调的是研发中心建设的必要性，阿宽食品表示，“在消费日趋多元化、竞争愈加激烈的环境下，持续创新已然是企业生存发展的根本途径，而方便食品市场景气度的回升和持续发展更加需要创新的激活引领”。
存货周转难题
阿宽食品在募资扩产能的同时，存货周转却面临一些问题。
截至2020年末、2021年末、2022年末（下称“各报告期末”），阿宽食品的存货账面价值分别约为5169万元、7463万元、8541万元，流动资产的比例分别为10.98%、13.95%、13.95%。
（来源：阿宽食品招股书）
各报告期末，阿宽食品的存货周转率分别为14.62%、13.98%、11.27%，逐年下降，而2020-2022年，公司的产能利用率分别约为95%、103%、106%。
（来源：阿宽食品招股书）
阿宽食品表示，存货周转率下降主要系随着产品种类的不断丰富和经营规模的不断提升，增加了相应产品生产所需的原材料备货，同时受部分原材料采购价格持续上涨影响。
与此同时，受产品成本和市场竞争状况的影响，阿宽食品的部分产品出现了毛利率下降、产品滞销的情形，导致各报告期末分别计提了约112万元、66万元、34万元的存货跌价准备。
追求募资扩产无可厚非，但目前来看，阿宽食品的“消化”能力有待提高。一边生产，一边堆积可不是好事儿。
作为一家主打食品的公司，阿宽食品的食品安全问题屡受诟病，也应引起自身的高度重视。
黑猫投诉网搜索“阿宽食品”后，有超300条的相关投诉信息，投诉问题多涉及发现异物、未拆封发现黑点、有活虫等多方面。
（来源：黑猫投诉官网）
上述种种挑战之下，阿宽食品会有什么改进措施，提升业绩更好回报股东和消费者，其IPO进程又会走向何方？《天下财道》将持续关注。
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（责任编辑:刘畅）