事件：6 月14 日，券商指数上涨4.81%，大幅领先大盘（上证指数+1.02%、沪深300 +0.79%），个股层面财达证券、红塔证券、光大证券、中信建投、长城证券涨停。
　　交投活跃显著回暖，宽信用预期提振市场信心。6 月以来日均股基成交额11229 亿元，环比提升22%，两融余额1.54 亿，环比提升1.3%，市场交投活跃度及风险偏好回暖显著。6 月10 日，央行披露5 月金融数据，社融存量增速自10.2%回升至10.5%，新增社融2.79 万亿，同比多增8399 亿；新增信贷1.89 万亿，同比多增3920 亿。5 月M2 同比自10.5%大幅上升至11.1%，社融及信贷投放超市场预期，下一步信用宽松预期有望加速落地提振市场信心，带动市场交易情绪提升，利好经纪业务收入增长。
　　资本市场改革政策利好频出，利好券商投行、重资本业务。1）近日，国务院出台扎实稳住经济一揽子政策措施，其中表态提高资本市场融资效率，科学合理把握IPO 和再融资常态化；支持内地企业在香港上市，依法依规推进符合条件的平台企业赴境外上市等等。后续全面注册制改革加速推进带动资本市场扩容，为券商直投、跟投等业务创造新机会。2）科创板做市制度正式落地，有助于提升市场交投活跃度，提升市场流动性和有效性，对于券商而言，将带来增量业务，优化重资本业务结构。
　　公募基金高质量发展，券商最为受益。近期，证监会发布高质量发展意见完善行业顶层设计，定调高质量发展，随即配套出台公募管理人办法及薪酬管理指引，从制度和执行层面进一步落实高质量发展意见，而券商是最受益行业高质量发展的金融机构。1）市场波动不改居民资产配置调整长期趋势，行业扩容将提升基金子公司对券商的业绩贡献，而“一参一控一牌”的放开有望助力券商资管业务转型；2）渠道端一方面券商享受市场扩大带来的代销业务增长，另一方面券商在基金投顾业务方面已抢占先机，后续市场占有率有望进一步提升；3）行业扩容衍生出的机构业务需求增长确定性强，为券商资本中介、衍生品等业务带来新的发展机遇。
　　投资建议：年初受市场大幅波动影响，券商板块估值回落至1.4 倍PB，部分头部券商估值则接近或低于1 倍PB，处于历史底部位置。复盘历史，历次流动性宽松叠加资本市场改革政策出台，券商板块获得显著超额收益。我们看好板块估值修复，推荐财富管理核心竞争力强劲的券商如广发证券、东方财富，综合实力领跑的低估值龙头券商中信证券，建议关注成长性突出的财富管理特色中型券商国联证券。
　　风险提示：政策落地不及预期、市场大幅波动、行业竞争加剧
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