建筑行业一周行情
一周行业涨跌幅。本周（3.28-4.1）建筑装饰行业（SW）上涨1.65%，弱于上证综指（+2.19%）、沪深300（+2.43%），强于深证成指（1.29%）本周表现，周涨幅在SW 31 个一级行业中位居第15 位，行业排名与上周（第15 位）保持持平。分子板块看，房屋建设（3.77%）、基础市政工程（3.56%）、国际工程（1.66%）、化学工程（1.48%）和园林工程（0.01%）板块本周实现上涨，装修装饰板块表现最弱（-1.68%）。
一周个股表现。本周建筑行业共有74 家公司录得上涨，数量占比51%；本周涨幅超过行业指数涨幅（1.65%）的公司数量56 家，占比38%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5 为乾景园林（13.79%）、建艺集团（12.79%）、北新路桥（11.84%）、重庆建工（10.55%）、罗曼股份（8.20%）；本周行业跌幅前5 为天域生态（-10.23%）、亚翔集成（-10.41%）、奇信股份（-12.05%）、杭州园林（-13.04%）、广田集团（-21.81%）。
行业估值。从行业整体市盈率来看，至4 月1 日建筑装饰行业市盈率（TTM）为10.77 倍，行业市净率（MRQ）为0.96 倍，行业市盈率与市净率较上周均有所上升。与SW 一级行业横向比较，建筑行业PE 位居倒数第3 位，高于钢铁、银行； PB 估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5 陕西建工（3.42）、中国铁建（4.25）、中国建筑（4.48）、中国中铁（5.46）、山东路桥（6.20）；市净率（MRQ）最低前5 为中国铁建（0.51）、*ST 美尚（0.53）、东方园林（0.61）、中国交建（0.65）、中国中铁（0.66）。
行业动态分析
本周延续此前稳增长基调，“十四五” 重大建设项目进度再获推进，旨在防范化解各类风险基础上，扎实做好推进项目前期工作，加大资金、用地等要素保障力度，加快在建项目建设， 尽快形成实物工作量。
3 月31 日，国家发改委组织召开“十四五”规划102 项重大工程实施部际联席会议第一次会议。会议审议了推动“ 十四五”规划102 项重大工程实施部际联席会议工作规则和2022 年工作要点，研究部署下一步重点工作。会议强调，102 项重大工程是“十四五”规划《纲要》的重要内容， 也是推动“十四五”规划实施的重要抓手。推动102 项重大工程实施既利当前，又利长远，对当前 扩大有效投资，促进经济平稳健康发展具有重要作用。会议要求，各部门要按照2022 年工作要点部署，加强组织领导，强化协同配合，确保102 项重大工程每一项任务落地见效。
1-2 月我国基建投资数据整体表现亮眼，或由于21Q4 和22Q1 所下发专项债已投入使用，同时重大建设项目进度加快，一定程度上体现出前期稳增长政策发力成效显著。3 月全国疫情扩散情况有所加剧，短期内或对部分地区投资推进力度和项目建设有一定影响，但从全年来看，我国稳增长基调仍明确，政策发力持续，财政资金供给保障性强，我们看好22H1 基建投资增速提升，持续看好“两新一重”板块未来表现，建议关注担任基建主力军的基建央企和地方基建龙头板块、勘察设计板块、城轨产业链和新型电力建设优质标的，同时建议关注“十四五”期间景气度有望持续上行的装配式建筑和建筑光伏板块。同时，地产行业边际改善政策持续，未来利好政策预期较为强劲，地产链设计、装修装饰及消费建材板块或迎来新的上行动力。
本周国家发展改革委、国家能源局联合印发通知， 部署加快“十四五”时期抽水蓄能项目开发建设，强调加大力度，加快推进2022年抽水蓄能项目核准工作，确保2022 年底前核准一批项目，并做好与“十四五”后续年度核准工作的衔接， 促进抽水蓄能又好又快大规模高质量发展。
通知要求，各省（区、市）发展改革委、能源局要将抽水蓄能项目开发建设作为当前重要能源工作，加快项目核准的同时，加强部门协调，推动加快办理项目用地、环评等审批手续，具备开工条件的项目尽早开工建设；
承担抽水蓄能项目开发建设任务的中央能源企业要优化完善内部流程， 提高项目投资决策、招投标等工作效率，加快投入资金、人力等要素，支持项目核准和开工建设； 电网企业在电网规划及实施中，做好与各省（区、市） 抽水蓄能项目建设的衔接对接，在项目接入系统设计的基础上，加快并网工程建设；对符合条件的抽水蓄能项目加大用地保障力度。
同时在运营效益上提出， 以两部制电价为主体，通过竞争性方式形成电量电价，将容量电价纳入输配电价回收，推动抽水蓄能电站作为独立主体参与市场。
在大型风电光伏基地所在地区， 抽水蓄能规划建设要与大型风电光伏基地规划和项目布局、输电通道做好衔接协调，促进电力外送。
根据前期发布的《抽水蓄能中长期发展规划(2021—2035 年)》，目前我国抽水蓄能建设规划周期较长，规模庞大，随各省市抽水蓄能电站项目落地，深耕水电建设领域的优质标的有望充分受益，建议关注水利水电央企龙头中国电建， 以及地方基建国企安徽建工，根据《规划》内容，到2030 年抽水蓄能投产规模将达1.2 亿 kW， 公司此类订单增长和市占率提升可期。
本周投资建议
目前稳增长持续加码，财政支出力度加大，1-2 月基建投资数据亮眼，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足，本周持续推荐受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时建议关注受益于保障房、装配式建筑和BIPV 发展的优质标的、新型电力建设领域优质标的，此外，前期在手订单充足、22Q1 业绩超预期公司表现值得期待。
包括：
1）中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者；
2）华设集团、设计总院，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长以及所在省份十四五期间基建需求高增；3）华阳国际，装配式建筑设计龙头，受益于十四五期间装配式建筑建设需求释放；
4）地铁设计、天铁股份，分别为城轨设计和城轨减振龙头企业，行业地位稳固，技术和品牌实力强劲，业绩高增，充分受益新基建推进下的城轨建设需求释放；
5）新型电力建设，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，布局BIPV 的东南网架、精工钢构、启迪设计。
2022 年行业投资观点
2022 年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇， 且行业处于低估值区间，投资价值凸显。
建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善， 将率先受益稳增长目标下的基建需求释放， 同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。
政策有望成为2022 年行业“春季躁动”的另一大驱动力，近期稳增长政策持续加码， 积极的财政政策要提升效能， 地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，2022 年存在降准、降息预期，货币政策宽松有利于行业发展。“两新一重” 建设有望加码，基建投资适度超前值得期待。
建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域， 部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务， 围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高， 未来业绩释放具有可持续性。
整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“ 白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。
中长期配置主线建议
建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”
和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。
在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：
（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。
（2）基建勘察设计优质标的。华设集团、设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。
（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐中国电建、粤水电和安徽建工。
（4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架。
（5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，电力智能巡检优质民企申昊科技、布局BIPV 的东南网架、精工钢构、启迪设计、中装建设和布局碳汇的东珠生态。
风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等
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