事件：2021 年7 月9 日，央行公布6 月金融数据，6 月新增人民币贷款2.12 万亿元，同比多增3086 亿元；新增社融3.67 万亿元，同比多增2008 亿元。同时，央行决定于2021 年7 月15 日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。我们点评如下：
　　1. 6 月金融数据全面超出市场预期，核心是“政策放松+需求回暖”。①从供给端来看，3 月下旬央行召开金融机构信贷座谈会，要求银行合理安排信贷投放节奏，信贷政策开始收紧，受此影响，3 月、4 月、5 月信贷投放放缓；6 月以来，央行对于信贷投放宏观指导是偏紧的，但在银行微观的实际操作上有边际放松的态势，这在一定程度上驱动6 月新增信贷同比多增；②从需求端来看，6 月企业中长期贷款继续保持同比多增的态势，印证企业有效需求维持旺盛的状态；同时社融里的企业债券、政府债券发行明显回暖，这也扭转了过去三个月新增社融、社融增速同比显著下滑的颓势。
　　需要关注的是，6 月居民中长期贷款同比减少1193 亿元，连续两个月同比减少，预计主要受到房地产贷款集中度政策的影响，近期部分城市按揭贷款放款时间延长、按揭贷款利率上升，房贷额度紧缺对居民中长期信贷增长的影响开始逐步显现。
　　对于下半年信贷、社融趋势，我们认为积极的因素在于政府债券发行的节奏预计将明显加快、企业债券融资有望逐步恢复，此外还需重点关注非标压降节奏、按揭贷款投放的情况。
　　2. 央行全面降准0.5pc，略超市场预期。①此次降准预计对流动性的影响并不会特别大，按照央行的表述：“此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7 月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定”。
　　②此次降准降低金融机构资金成本每年约130 亿元，静态测算，提振银行业2021 年净息差约0.26bp、净利润增速约0.34pc。③降准措施的实施释放了决策层较强的稳增长、呵护银行的信号。当前经济并未进入新一轮系统下行周期，而仅仅是复苏阶段增长动能放缓，我们预计随着降准措施实施、下半年专项债发行加快，经济下行压力有望逐步缓解，不必过度悲观。
　　3. 监管层要求银行让利实体经济的政策思路已经发生了明显变化。①2019 年以来，为降低实体经济特别是中小微企业融资成本，银保监会通过“两增两控”考核，引导普惠小微贷款利率下行152bp，央行也数次降息推动贷款加权平均利率下降61pb，实体经济融资成本下降，银行净息差也下行；②今年，监管层虽然也多次提及要求银行给实体经济减费让利，但与此同时也在优化金融机构的资金结构，增加长期稳定资金来源；并实施存款利率监管，降低银行负债成本，在此过程中，我们预计银行净息差将保持平稳。
　　4. 超预期的金融数据缓解融资需求快速下行的悲观预期，降准释放稳增长信号，并降低银行负债成本，均利好银行。预计银行中报业绩增速有望在一季度基础上进一步提升，或将成为银行股行情的催化剂。建议积极布局中报行情。重点推荐招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行、常熟银行。
　　风险提示：疫情反复影响经济复苏的节奏。
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