事件：北鼎股份公布2020 年中报。公司2020H1 实现收入2.8 亿元，YoY+13.2%；实现业绩0.4 亿元，YoY+48.0%。折算公司Q2 单季度实现收入1.7 亿元，YoY+37.4%；实现业绩0.2 亿元，YoY+58.1%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.20 元（含税），分红占比2020H1 业绩96.9%，按最新收盘价计算股息率0.6%。我们分析，疫情拉动了公司厨房家电等品类销售，Q2 经营超预期。
　　Q2 收入超预期：北鼎Q2 单季度收入实现近40%的增长，原因为：1）饮水机放量。2020H1 公司自主品牌饮水机收入近4400 万元，YoY+80.3%。公司重视该品类销售，2019 年曾聘请网红李佳琦带货该产品，引发消费者关注。
　　2）受疫情影响，消费者倾向于居家餐饮，北鼎厨房家电品类放量增长。2020H1北鼎周边用品及食材收入为4543.1 万元（YoY+45.3%）、烤箱收入为3230.5万元（YoY+135.3%）、蒸锅收入为2632.7 万元（上年同期为6.3 万元）。3）公司销售聚焦于线上，受疫情冲击较小。我们认为，当下消费环境利好厨房电器线上销售，而且公司产品颜值高，受到年轻消费人群青睐。我们预计，未来几个季度，北鼎收入仍有望保持高增长态势。
　　Q2 毛利率大幅提升：根据公告，北鼎Q2 单季度毛利率为55.3%，同比+12.0pct，公司毛利率明显提升，有两方面原因：1）较高毛利率的自主品牌业务放量增长。2020H1 北鼎自主品牌业务YoY+70.4%，占比总收入76.4%，比重同比+25.6pct。2）Q2 原材料价格处于低位。
　　完善渠道布局，营销方法成熟：公司线上渠道已覆盖天猫、京东等主流电商平台，此外，公司也已自建官方北鼎商城；线下方面，除经销及KA 渠道外，北鼎也在积极开设自营店。根据公告，2020H1 线下直营门店平效为9720.6元，YoY+6.8%。我们认为，公司渠道逐步多元化，将有效提升品牌影响力。
　　投资建议：北鼎是国内小家电的优势品牌，产品定位高端。考虑到其产品结构不断优化，扩展新品类，我们认为，公司业绩将保持快速增长。考虑到上述潜力，我们预计，公司2020~2021 年EPS 为0.43/0.51 元，首次覆盖给予买入-A 的投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升
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