欧派家居19 年报&一季报：公司19 年实现收入135.3 亿元，同比增长17.6%，归母净利润18.4 亿元，同比增长17%，扣非后增长12.3%；单四季度收入40 亿元，同比增长20.7%，归母净利润4.6 亿元，同比增长24.1%，扣非后增长10.4%。2020年一季度公司收入14.3 亿元，同比下滑35.1%，归母净利润-1 亿元，扣非后-1.2亿元，出现亏损。
为应对疫情以及市场的竞争加剧，公司及时进行调整：2020 年向全面精细化经营管理转型，降本增效，进一步完善和激活绩效管理机制，提升组织战力。产品方面，公司持续打造爆破，进一步迎合消费需求，顺应渠道，不断推出高端、引流以及主流等多维度产品应对市场。渠道方面，公司一方面为经销商提供金融支持，另一方面全面放松经销商管控，放宽经销商考核目标，有效引导代替强压。另外，公司组建集团营销模式创新部门，多渠道抢占流量，包括微商城小程序、旧改市场、MCN 模式等，进一步扩充流量来源
竞争优势强，龙头地位稳固：欧派是橱柜行业龙头企业，在多年的积淀中已经形成良好的品牌知名度与美誉度，且在规模优势、组织管理、产品力、渠道力等方面形成较好竞争优势。近年来，公司大力布局品类延伸及品牌线扩张战略，在衣柜领域已经成为国内第二大品牌，衣柜逐步成为公司的主要增长驱动之一；同时积极开发第二品牌欧铂丽，定位年轻化、时尚化，价格与欧派主品牌拉开一定差距，有助于公司在不同目标客户群中渗透。此外，18 年继续加码强化信息化建设，提出进行三年信息化攻坚战。依托Oracle 数据平台，利用信息化技术实现产业链的无缝链接，实现自身产品管理电子模块化、产销工艺执行同步化、产销链接无缝化。公司管理优秀，多品牌、多品类、大家居战略稳步推进，是定制家具业内具有较强竞争力的龙头，虽然定制家具面临竞争加剧风险，但行业洗牌，利好公司长远发展
投资建议：公司多渠道发力，工程业务有望持续高增长，整装大家居逐步贡献业绩，我们预计公司20-22 年净利润分别为20.3/23.4/26.9 亿元，分别增长10.3%、15.3%、15%，给予6 个月目标价139.25 元，维持“买入-A”评级。
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