事件：国家邮政局公布2020 年3 月快递行业运行情况，3 月份，全国快递服务企业业务量完成59.8 亿件，同比增长23%；业务收入完成669.1 亿元，同比增长12.3%。；2020 年一季度全行业完成业务量125.3 亿件，同比增长3.2%，业务收入1534 亿元，同比下降0.6%。
　　量：3 月行业走出疫情阴霾，件量增速回升超预期。3 月快递行业业务量同比增长23%，件量恢复情况超预期。3 月快递行业日均件量为1.9 亿单，环比2 月（日均9500 万单）增长约1 倍。我们认为3月行业增速回升与快递上下游产业链的复工加快有关，快递企业产能完成恢复，电商网购需求维持旺盛，根据菜鸟网络公开表述，3 月份菜鸟和通达系快递每天配送的包裹量与2 月份相比实现了翻倍增长，每天全网流转的包裹超2 亿个；拼多多也表示：3 月15 日起，拼多多日均在途物流包裹数稳定在5000 万个以上，同比增幅60%。
　　我们认为伴随着网购平台结构的变化，客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升，网购订单量增速或持续高于总体GMV 规模增速。考虑到新冠疫情下，我们预计全会社消费品零售总额增速较2019年8%的增速有所下滑，同时考虑到线上渗透率的提升，我们预计快递行业2020 年依旧保持较快增长。
　　价：3 月份快递行业整体单价水平为11.19 元，同比下降8.69%，即1.06 元，环比下降1.99 元；而扣除其他收入后，3 月份单价为8.29元，同比下降7.11%，环比下降1.35 元。3 月行业价格下降幅度较为明显，或与头部快递企业产能恢复良好，以价格竞争策略恢复市场份额有关。拆分来看，3 月异地/ 同城/国际业务单件收入为7.27/6.52/63.76 元，分别同比-10.55%/-6.8%/+24.05%，异地与同城件的价格下滑明显，国际件价格或因国际航空货运等成本上升而上涨；分区域看，3 月东部/中部/西部单件收入为11.2/10.4/12.8 元，分别同比-9.7%/-3.8%/-6.1%，东部地区价格下降幅度最大，其次为西部、中部地区，主要与东部为传统产粮区有关。考虑到通达系同质化竞争激烈，我们认为行业单价向上的拐点短期难以出现。
　　竞争格局：龙头市占率高位环比略有下滑，3 月份快递品牌集中度指数CR8 为85.9，环比/同比-0.5/+4.2。3 月行业集中度环比略有下降，一方与疫情期间的行业集中度高基数有关，另一方面与3 月中小企业复工加快有关。展望全年，行业竞争有望进一步加剧，龙头市占率同比仍保持上升趋势，长期看二三线快递企业的市场份额流向一线快递企业的趋势不改。而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异，将进一步出现分化。
　　从主要“产粮区”城市数据来看，3 月义乌件量增速大幅回升，价格竞争较为激烈：3 月快递业务量前十大城市中，金华（义乌）+71.3%、揭阳（+65.6%）、深圳（+27.3%）同比增速居前，业务量恢复较快。
　　从单价表现看，前十大业务量城市中，3 月义乌单票收入为3.48 元，同比下降10%，环比下降22.5%，主要与当地价格竞争加剧有关。
　　投资建议：疫情有望带来网购活动增加，从而提振快递行业需求，龙头快递企业抗风险能力强，同时政策扶持力度超预期，我们持续看好。2020 年重点关注快递行业格局的变化，同时也关注阿里、拼多多等主流电商平台在物流领域的布局。重点推荐：顺丰控股（直营快递龙头+高护城河）、韵达股份（精细化管理能力突出）、中通快递（电商快递龙头），关注短期具备较大弹性的低市值快递申通快递与圆通速递、德邦股份。
　　风险提示：快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战；警惕同城业务与互联网即时配送企业竞争问题。
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