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白内障市场品牌企业 增持评级

2014-10-28 来源:中信建投
公司 2014 年 1-9 月实现营业收入 5.85 亿元,同比增加 25.20%, 净利润 9995 万元,同比增加 37.26%。 公司的产品以眼科特色药物与大输液药物为主,同时还生产头孢 克肟分散片、肌苷口服溶液等产品。 核心产品品牌优势明显。莎普爱思滴眼液是公司的核心产品,商 标“莎普爱思”是中国驰名商标,其他仿制厂商不能再申请商品 名,因此国内只有本公司生产的苄达赖氨酸滴眼液拥有商品名 “莎普爱思”。有利于公司的广告推广,增强公司的定价权。2011 年-2013 年,莎普爱思滴眼液销售收入分别为 2.0 亿元、3.2 亿元、 3.9 亿元,年均复合增长率 37.55%,2012 年该产品在全国白内障 药物市场占有率 25.43%,位于行业前列。 受益于细分市场快速增长。文献报道称 60 岁以上人群中老年性 白内障的发病率接近 60%。我国人口老龄化结构进程加快与白内 障发病“年轻化”促进白内障药物市场快速增长。市场规模从 2006 年的 4.30 亿元增长到 2012 年的 17.91 亿元,年复合增长率达到 26.86%。 大输液产品升级值得关注。大输液市场具有空间大、地域性强的 特征,公司在该市场有一定的生存空间。而公司的大输液产品中, 60%以上的是非 PVC 软袋包装的高端产品,有望在大输液市场产 品升级过程中扩大市场份额。 盈利预测:我们预测公司 2014-2015 年每股收益分别为 2.13、 3.14、4.25 元,目前股价 90.00 元,对应 PE 分别为 42、29、21 倍。短期估值已趋于合理,但我们看好公司产品的长期市场空间, 给予“增持”评级。