偿债压力下仍然连续分红 利来智造冲刺IPO

每经记者 陈晴 每经编辑 张海妮

近期，苏州利来工业智造股份有限公司（以下简称利来智造）冲刺深市主板上市。

报告期内（2020~2022年及2023年上半年，下同），利来智造业绩不错。

《每日经济新闻》记者注意到，虽然名曰“智造”，但是公司研发费用率明显不及同行，且公司超六成研发人员为高中、中专及以下学历。不仅如此，公司存贷双高，在手握大量货币资金情况下，短期借款仍一路走高。

记者还注意到，利来智造曾经因为违反劳动法被处罚。2021年12月，利来智造全资子公司利来星辰曾因违反规定延长劳动者工作时间，被苏州工业园区人力资源和社会保障局责令整改，并处罚款14.15万元。

研发人员整体学历不高

利来智造主要从事汽车和家电零部件产品的研发、生产和销售，主要产品为剪切件和冲压件，多应用于汽车和家电行业。近两年，公司的重点越来越倾向于汽车产业，报告期内，公司汽车零部件产品销售收入占主营业务收入的比例分别为45.37%、57.80%、71.04%和74.99%，占比逐年提升。

对于利来智造未来的发展，公司发展战略中首先提到了研发战略，“进一步加强产、学、研结合的研发路线，重点聚焦在金属复合材料、新能源汽车轻量化、模块化、集成化及储能相关零部件产品等方向的产品设计研发，持续研制适用于各类市场不同应用场景的零部件产品”。

利来智造研发实力如何？报告期各期，公司研发费用金额分别为2690.66万元、3378.17万元、3064.81万元和1463.07万元，占营收的比重分别为1.34%、1.10%、0.81%和0.75%。

同期，行业内可比公司研发费用率均值分别为2.81%、2.74%、2.64%及2.53%，利来智造研发费用率明显低于同行可比公司平均水平。

就相关问题，利来智造向《每日经济新闻》记者回复称，汽车整车厂在车型系统设计时已锚定车身结构及其零部件的具体规格、型号、技术乃至材质要求，零部件生产厂商必须按图生产，因此客观上零部件企业自主研发的需求弹性较小。公司研发主要集中在工艺、辅助生产设备工具等方面。报告期各期，公司研发费用率低于其他同行可比公司的主要原因是相较于上市公司，本公司融资渠道相对有限，现阶段将更多资金用于营运发展，研发投入相对较少。

除了研发费用率偏低，从研发人员来看，报告期各期末，利来智造研发人员人数分别为91人、98人、120人、147人。从学历分布情况来看，“高中及中专”和“中专以下”学历人员占比分别达78.02%、76.53%、63.33%、61.22%，“高中及中专”和“中专以下”学历人员始终占比超过六成。

利来智造招股书（申报稿）中列举的5家同行可比公司中，海联金汇(002537)涉及汽车零部件行业和金融科技行业，合肥高科将专科及以下人员合并统计，两家公司不便对比。另外3家同行可比公司中，以2022年年报来看，华达科技(603358)逾220名研发人员中，高中及以下学历人员仅有6名，其他人员均为专科及以上学历；而英利汽车的490名研发人员全部是专科及以上学历；福然德的7名研发人员均为专科或本科学历。

就公司研发人员整体学历不高，2024年1月25日，利来智造回复《每日经济新闻》记者采访邮件时并未直接回应，而是称，“报告期内，公司持续充实研发团队，加强研发力量”，以及“公司注重产学研合作，目前已与复旦大学智慧城市研究中心等进行技术合作”。

1月26日，江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔电话接受记者采访时称，研发人员学历较高，意味着工资也可能比较高。在汽车行业，一般整车厂研发人员学历要求相对更高一些；而汽车零部件企业的研发人员，很多可能原本是技术工人，通过多年的经验积累成为技师。这部分人的薪酬一般不会很高，但对于企业来说性价比较高。

资产负债率超同行水平

利来智造实际控制人为李六顺，直接持有公司44.39%的股权，并通过常熟利泽间接持有公司0.44%的股权，合计持有公司44.83%的股权。

报告期，利来智造分别实现营业收入20.09亿元、30.70亿元、37.81亿元和19.5亿元，分别实现归属于母公司所有者的净利润4720.91万元、8109.05万元、11575.62万元和4975.08万元。

虽然业绩看起来不错，但是从资产负债表来看，公司的债务情况并不乐观。报告期，利来智造资产负债率分别为72.90%、69.19%、67.25%和67.46%，而同期同行可比公司均值分别为47.51%、48.53%、45.29%和43.93%。利来智造的资产负债率高于同行可比公司均值20个点以上。

利来智造资产负债率高企，与公司的短期借款迅速增长有关。报告期各期末，公司短期借款分别为3.47亿元、4.33亿元、7.99亿元及10.31亿元，一路上行。

值得一提的是，一方面短期借款大幅增加，另一方面，公司的货币资金也非常充实。报告期各期末，利来智造货币资金分别为3734.87万元、2.15亿元、5.12亿元及7.07亿元，增长迅猛。

为何手握大量货币资金的同时，却大量新增短期借款？利来智造向《每日经济新闻》记者回复称，公司近年来业务规模快速扩大，对应原材料的采购需求亦相应扩大。考虑到公司实时的付款和经营周转需求，公司在综合考虑日常运营和业务发展等后续资金需求后进行相应资金安排，有助于公司实现稳健经营和可持续发展。

借款迅速增加导致公司利息费用大增。报告期各期，利来智造利息费用分别高达2487.15万元、3313.25 万元、5021.7 万元、3016.46万元，其中2023年上半年的利息费用占公司同期归母净利润比例超过六成。

此外，利来智造在偿债压力下仍然连续分红。报告期内，公司分别进行现金分红704.47万元、881.67 万元、1157.97 万元、1475.94万元，合计4220.05万元。按股东持股比例来算，近一半进入实际控制人李六顺的腰包。

利来智造回复称，公司资产负债率高于同行业可比公司平均水平，主要原因为同行业可比公司通过IPO（首次公开募股）及再融资等方式募集了较多资金，有效提升了偿债能力，而公司融资渠道相对有限，由此导致资产负债率较高。公司分红系基于良好的经营状况给予股东合理的投资回报。