路德环境于2024年4月25日公布了2023年年报及2024年一季报。2023年公司全年总营收达到3.51亿元，同比增长2.63%；归母净利润为0.27亿元，同比增长4.02%；扣非净利润为0.20亿元，同比增长2.30%。其中，2023年第四季度总营收同比增长6.49%，归母净利润却下降了76.96%，扣非净利润由正转负。2024年第一季度，营收和净利润均大幅增长，分别达到21.90%和54.15%，扣非净利润同比增长更是高达88.16%。
公司表示，2023年毛利率和净利率同比分别提高1.08%和0.93%，销售费用率和管理费用率分别为同比提高1.25%和下降0.09%，其中销售费用率上升主要由于组建白酒糟专业营销团队，吸引专业营销人才。2024第一季度毛利率和净利率同比均有所下降，销售和管理费用率分别增加2.16%和减少0.34%。
2023年及2024年第一季度，公司经营净现金流分别为-0.19亿元和0.34亿元，2024年第一季度现金流同比大幅增长60.86%。销售回款显著增加，分别同比增长21.89%和59.25%。截至2024年第一季度末，合同负债也大幅增长，环比增长45.84%。
在业务方面，2023年白酒糟生物发酵饲料业务规模效应持续释放，工程泥浆业务受损明显。金沙路德建成投产后，白酒糟业务收入占比持续提高，古蔺路德规模效应显著，单吨生产成本降低，带来毛利率提升。2024年第一季度，白酒糟业务表现良好，工程泥浆业务恢复缓慢。
公司在新兴区域的开拓进展顺利，华东地区营收增长稳健，西南、华南地区快速增长，主要得益于金沙路德的投产及销售渠道拓展。华北、华中、西北等区域营收下滑，主要是由于河湖淤泥收入下滑及白酒糟饲料销量区域性变动影响。
2024-2026年EPS预计分别为0.61/1.07/1.65元，当前股价对应的PE分别为26/15/10倍。分析认为，尽管无机业务受到较大影响，白酒糟业务处于产能释放期，长期来看白酒糟业务具备增长空间，维持“买入”投资评级。
需要注意的是，公司面临宏观经济下行风险、原材料涨价风险、白酒糟生物发酵饲料竞争加剧风险、河湖淤泥及工程泥浆业务开展不及预期、项目落地不及预期风险、可转债发行不及预期风险等。
（责任编辑:王治强）