【公司公布23年及1Q24季度财报，营收和净利润均出现下滑】
4月24日，公司公布2023年及2024年第一季度财务报告。2023年，公司实现营收120.4亿元，同比下降4%；扣非净利润24.6亿元，同比骤降36%。其中，第四季度营收29.5亿元，同比下降11%，环比下降16%；扣非净利润4.1亿元，同比下降44%，环比下降43%。2024年第一季度，公司实现营收23.3亿元，同比下降9%，环比下降21%；扣非净利润1.5亿元，同比下滑76%，环比下降63%。尽管如此，公司业绩符合市场预期。【出货增长强劲，业绩出现回暖迹象】
公司在2023年及2024年第一季度的出货量保持强劲增长。2023年全年及第四季度、2024年第一季度的预计出货量分别为49.0亿平、12.5亿平和12.5亿平，同比分别增长5%、4%和25%。尽管第四季度和2024年第一季度的环比增速分别为-17%和持平，但公司出货表现依然稳健。2023年全年，公司产能利用率达到83%。【盈利能力受压，行业价格下行是主因】
公司2023年全年、第四季度和2024年第一季度的单平净利润预计分别为0.55-0.60元/平、0.35-0.40元/平和0.20-0.25元/平，同比分别下滑32%、45%和75%。第四季度和2024年第一季度的环比增速分别为-31%和-38%。公司单位盈利承压的主要原因是供需错配导致行业价格下行。【Q2及24年展望向好，产能利用率和出货量将提升】
2023年，隔膜供应过剩，库存处于高位，行业平均排产增速明显落后于电池。然而，目前隔膜库存已经触底，4月电池和隔膜的整体排产环比分别增长9.4%和13.8%，公司环比增长12.2%。预计2024年第二季度和全年，公司的出货量将分别达到15-17亿平和70-80亿平。目前，宣称进入隔膜行业的新竞争者的产品尚未在市场上流通，且有部分已经停止IPO。预计行业整体排产和产能利用率将回升，公司年内盈利有望修复。【盈利预测、估值与评级】
考虑到2024年产能利用率的逐季度提升，预计公司未来几年将迎来系统性行情。作为全球隔膜龙头，公司预计2024年和2025年的归母净利润将分别达到31亿元和35亿元，对应的市盈率分别为12倍和10倍。维持“买入”评级。【风险提示】
公司面临的风险包括新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧等。
（责任编辑:周文凯）
4月24日，公司公布2023年及2024年第一季度财务报告。2023年，公司实现营收120.4亿元，同比下降4%；扣非净利润24.6亿元，同比骤降36%。其中，第四季度营收29.5亿元，同比下降11%，环比下降16%；扣非净利润4.1亿元，同比下降44%，环比下降43%。2024年第一季度，公司实现营收23.3亿元，同比下降9%，环比下降21%；扣非净利润1.5亿元，同比下滑76%，环比下降63%。尽管如此，公司业绩符合市场预期。【出货增长强劲，业绩出现回暖迹象】
公司在2023年及2024年第一季度的出货量保持强劲增长。2023年全年及第四季度、2024年第一季度的预计出货量分别为49.0亿平、12.5亿平和12.5亿平，同比分别增长5%、4%和25%。尽管第四季度和2024年第一季度的环比增速分别为-17%和持平，但公司出货表现依然稳健。2023年全年，公司产能利用率达到83%。【盈利能力受压，行业价格下行是主因】
公司2023年全年、第四季度和2024年第一季度的单平净利润预计分别为0.55-0.60元/平、0.35-0.40元/平和0.20-0.25元/平，同比分别下滑32%、45%和75%。第四季度和2024年第一季度的环比增速分别为-31%和-38%。公司单位盈利承压的主要原因是供需错配导致行业价格下行。【Q2及24年展望向好，产能利用率和出货量将提升】
2023年，隔膜供应过剩，库存处于高位，行业平均排产增速明显落后于电池。然而，目前隔膜库存已经触底，4月电池和隔膜的整体排产环比分别增长9.4%和13.8%，公司环比增长12.2%。预计2024年第二季度和全年，公司的出货量将分别达到15-17亿平和70-80亿平。目前，宣称进入隔膜行业的新竞争者的产品尚未在市场上流通，且有部分已经停止IPO。预计行业整体排产和产能利用率将回升，公司年内盈利有望修复。【盈利预测、估值与评级】
考虑到2024年产能利用率的逐季度提升，预计公司未来几年将迎来系统性行情。作为全球隔膜龙头，公司预计2024年和2025年的归母净利润将分别达到31亿元和35亿元，对应的市盈率分别为12倍和10倍。维持“买入”评级。【风险提示】
公司面临的风险包括新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧等。