西南证券：维持腾讯控股“买入”评级 《元梦之星》上线首日登顶iOS免费总榜

西南证券发布研究报告称，维持腾讯控股（00700）“买入”评级，预计2023-2025年Non-IFRS净利润分别为1534.3亿元、1773.9亿元、2064.3亿元，对应EPS分别为16.13元、18.65元、21.71元。12月15日，腾讯天美工作室研发的正版合家欢派对游戏《元梦之星》上线，上线首日，《元梦之星》登顶iOS免费总榜TOP 1、畅销榜TOP 3。各项业务加速发展，《元梦之星》带来游戏业务新增量，预计其订单量在2024年将持续增长。

西南证券主要观点如下：

派对游戏空间广阔，社交助力发展。

2020年以来，《动物派对》、《糖豆人》、《人类一败涂地》、《蛋仔派对》等优质派对类游戏获得游戏玩家的欢迎，派对类游戏凭借较低的上手门槛和社交玩法不断获取新增玩家，具备广阔成长空间。社交是派对游戏吸引玩家的重要内容，腾讯具备强大社交基因，2023年三季度，微信、QQMAU分别达到13.36亿、5.59亿，微信、QQ庞大用户基础助力《元梦之星》构建社交生态，腾讯视频、QQ音乐为游戏社交提供音视频支持。

游戏玩法丰富，内容生态增强粘性。

《元梦之星》布局丰富玩法，满足不同玩家需求，在经典模式竞速闯关外，娱乐模式中布局大乱斗、生化追击、武器大师、极速竞技、谁是狼人等多种玩法。“星世界”UGC创作模块，为创作者提供功能丰富的地图编辑器与模块化组件，玩家可以根据已有组件建设新场景，并在场景中赋予各种玩法，同时上线了创作者激励计划，鼓励玩家发挥创意产出优质UGC内容。UGC创作为玩家提供了更多的自由度和参与度，将玩家创意不断放大，并通过持续产出优质内容，构建《元梦之星》内容生态，增强用户粘性。

热门IP联动，发力营销推广。

《元梦之星》取得《糖豆人》、《人类一败涂地》双正版授权，与动漫、电影、游戏等多个娱乐产业领域热门IP联动，依托《王者荣耀》、《功夫熊猫》、《蜡笔小新》等知名IP庞大的粉丝基础和影响力，进一步扩大受众范围。营销推广方面，《元梦之星》在腾讯旗下平台和抖音、微博、B站、小红书等平台发力推广，并与奥飞娱乐(002292)合作，开发相关角色的徽章等衍生品。同时首期规划14亿专项投入，用于全民电竞赛事体系打造、内容生态创作者激励、UGC地图创作者激励等专项发展，长线投入上不封顶，有望丰富游戏生态，持续扩大自身影响力。

风险提示：市场竞争激烈、商业化不及预期等风险。