豆粕：2 月内强外弱 后市或震荡偏强

【2 月连盘豆粕内强外弱，后市或震荡偏强调整】 2 月份，连盘豆粕偏强运行，外盘美豆弱势回调，呈内强外弱态势。南美大豆预期丰产及美方加征关税政策致外盘承压，国内因年后进口大豆到港不足及对后期进口美豆政策的担忧，走势强于外盘。截至 2 月底，豆粕 05 合约报收 2932 元/吨，月收涨-3.90%；CBOT 大豆 5 月合约报收 1025 美分/蒲，月收涨-3.28%。 全球方面，2 月 USDA 报告对本年度美豆和巴西大豆产量未做调整，预计美豆产量达 11884 万吨，同比增产 557 万吨，预测本年度巴西大豆产量 1.69 亿吨，同比增产 1600 万吨。阿根廷大豆产量因产区天气干旱下调 300 万吨达 4900 万吨，同比仍增产 90 万吨。天气预报显示，未来 15 天巴西主产区降雨量略低于平均水平，阿根廷产区降雨量略高于平均。整体来看，南美产区天气向好，预计后续产量继续下调空间有限，全球大豆供给整体维持宽松预期。今年美国大豆方面，上周 USDA 论坛展望，预计今年美豆种植面积 8400 万英亩，较去年 8710 万英亩下降 3.4%。 国内方面，2024 年我国累计进口大豆到港 10503 万吨，较上年同期增加 6.51%。Mysteel 预计 2-3 月份的大豆进口到港量分别为 500 万吨和 630 万吨，较 2024 年同期增加 65 万吨左右，进口大豆供应仍维持宽松预期，短期或难出现明显缺豆现象。需求端，截至 2 月 28 日，下游饲料企业豆粕库存天数为 9.84 天，环比增加 0.41 天，本周国内大部分饲料企业物理库存整体继续抬升，其中福建区域的饲料企业库存上涨最多，而东北区域饲料企业的物理库存小幅下滑。 后市展望，南美大豆进入收割期，本年度巴西大豆产量丰产且有望刷新历史记录，阿根廷产区降雨近期恢复，预计后期产量下调空间有限。南美大豆丰产是盘面承压主因，但年后到港量下降，目前现货上涨至 3700 及以上，大幅升水盘面，基差偏高对盘面底部形成提振。上周 USDA 论坛展望，预计今年美豆种植面积 8400 万英亩，较去年 8710 万英亩下降 3.4%，但因对关税的担忧，外盘 CBOT 大豆收盘下跌。综合来看，短期内盘预计强于外盘，但后期南美大豆集中到港预期仍在，向上空间承压，或震荡偏强调整为主。