PTA、MEG：供需去库与加工费变化 关注机会

【整体来看，短期受需求影响，价格震荡偏弱，中期情况各异】短期受需求不及预期影响，价格震荡偏弱运行。中期PX因PTA装置检修增加去库幅度下降，但其驱动在于调油需求，叠加估值偏低维持多配观点不变，PTA二季度供需去库，加工费有望改善。成本端PX方面，盛虹及九江石化PX装置负荷回升，整体供应维持高位，后续有检修计划。海外方面，日本两套装置近期重启，近洋供应小幅提升。汽油裂解价差维持低位，调油价差无套利空间。PTA方面短期供应维持高位，后续有检修计划。聚酯装置陆续重启，恢复幅度不及预期，下游加弹织机负荷小幅提升。下游以消化春节前原料备货为主，本周采购局部刚需跟进，下游备货量集中在7-15天，少部分在1个月偏上，坯布订单较弱。综合来看PX供需平衡，PTA维持宽松格局。石脑油价差115美元，PX-MX价差94美元，PXN价差206美元，PTA加工费在289元/吨。PX去库幅度下降，当前估值较低，需调油需求驱动，可轻仓布局多单。PTA检修增加，3月进入去库阶段，关注加工费反弹机会。风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况。MEG二季度供应压缩，短期需求不及预期，当前处于淡季，关注旺季订单情况，05上方MEG维持去库格局不变。供应端油制方面部分装置情况各异，煤制方面也有相应状况。海外部分装置有检修计划，预计进口供应维持偏低水平。华东港口库存累库1.5万吨至80万吨附近，处于历史中低位水平。聚酯装置陆续重启，恢复幅度不及预期，下游加弹织机负荷处于中等水平。下游以消化春节前原料备货为主，本周采购局部刚需跟进，下游备货量集中在7-15天，少部分在1个月偏上，坯布订单较弱。综合来看2月MEG供需累库，3月有望去库。本周石脑油制利润亏损141美元/吨，外采乙烯制利润亏损在811元/吨，煤制装置现金流尚可。供应预期偏紧，旺季需求预期偏弱情况下EG供需依旧去库，关注价格下跌后多配机会。风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况。