【2024 全球再生金属产业链高峰论坛举行，SMM 大数据部总监刘小磊分析再生铜铝原料价值再判断】
在 2024 全球再生金属产业链高峰论坛-再生铜铝论坛上，SMM 大数据部总监刘小磊对再生铜铝原料价值的再判断进行了分析。他从再生循环、低碳发展，交易活跃的亚洲再生金属市场，以及需要更加有利于交易的现货金属价格参考等角度，对铜铝后市影响因素进行了研判。
中国再生金属产业处于发展关键期，相关产业充满机遇与挑战。铝产业链梳理显示，家电和电子产品的回收过程最为繁杂，市场参与者最多；汽车和船只拥有最短的回收系统。再生铜产业链梳理表明，品味比较高的废紫铜进入加工端，品味比较低的废紫铜会进入冶炼端。
全球再生铜市场贸易规模每年超 500 万吨，再生废铜进口亚洲占比超 50%；全球再生铝市场贸易规模每年超 1200 万吨，再生废铝进口亚洲占比超 50%。马来西亚的再生铝进口主要来自北美，出口目的地集中在中国和日本。2020 年后再生铝合金进口增加弥补废铝进口不足，但此后新关税政策后进口废铝再度提升。从进口来源地区来看，2023 年自马来西亚进口的未锻轧铝合金锭数量依旧最多，其余占比居前的依次为越南、泰国及韩国。我国废铝进口来源国排名前五的分别为马来西亚、日本、泰国、英国及美国。
2024 年 1-4 月中国铜原料进出口情况进行了解析。中国再生铝供需平衡列表显示，2023-2026 年表观消费增长约 25.4%。废铝供需上的紧张格局，强力支撑废铝的价格，而废铝成本占再生铝合金成本的 80%以上，高价的废铝价格一定程度上压缩了再生铝加工企业的行业利润。
2017-2024 全球期货和现货铝价走势对比显示，2024 年 5 月，中国内及中国以外宏观氛围偏多；基本面上，国内电解铝供应端维持增长态势，下游需求仍处于向好状态，铝社会库存呈现阶段性去库状态，供需层面上呈现紧平衡状态，且 5 月份成本端向上驱动，铝基本面整体形成利好支撑。整体来看，短期运行逻辑暂未出现较强反转信号，SMM 预计 5-6 月份铝价偏强震荡为主。电解铝供需平衡方面，截止 2024 年 5 月底，云南年化运行产能 545 万吨左右，环比增长 30 万吨左右，剩余待复产产能预计 6 月底全部复产，SMM 预计 2 季度末国内电解铝运行产能有望突破 4300 万吨高位，2 季度产量会将达 1069.5 万吨。此外，海外针对俄罗斯铝金属流通限制加码，2024 年国内俄罗斯铝金属进口量或维持较高水平，目前进口窗口处于关闭状态，进口货源以长单为主，预计 SMM 后续净进口量或回落到 10-15 万吨附近，二季度净进口总量或同比增长 121%至 47.6 万吨左右。纵览 2024 年全年来看，SMM 预计云南复产或从二季度开始批量性复产，加之内蒙古华云三期新增投产、贵州安顺铝业的复产，SMM 预计 2024 年全年产量或同比增长 3.2%至 4284 万吨左右，且国内全年净进口总量或达 203.8 万吨左右。而考虑到消费版块，建筑行业用铝量或难有增量预期，光伏及新能源方面增量放缓，国内消费量增幅也将有所放缓，2024 年全年或呈现小幅过剩状态。海外供应增速 2.7%，增量来自印尼、巴西等区域，全球供需平衡为紧平衡态势。
2017-2024 全球铜价走势对比显示，2024 年因铜精矿短缺叠加全球经济恢复预期下铜价重心大幅上抬。2024 年 3 季度，海外流动性限制逐渐缓解，国内经济预计在政策呵护下逐季复苏，中美库存周期持续收敛；同时基本面看，2024 年下半年随着铜矿供应收缩和新能源消费发力，全球各主要经济体宏观逐步明朗化，宏观和基本面或形成共振，铜价重心或仍然高位难下。2024 年 4 季度，前期利好政策效果显现，国内经济稳增长或将继续支撑铜价；关注美国 11 月大选前后，美联储货币政策变化，可能会给铜价带来阶段性回调机会。基本面考虑粗炼新产能释放对铜矿需求消耗，矿端或将日趋紧张至 2028 年；新能源消费保持良好增速，供需端口继续支撑铜价于高位。基准假设下，美国经济软着陆，国内经济在政策呵护下逐季复苏；矿端年度供需转缺口（23.4 万金属吨），随着流动性宽松和市场信心修复预期走强，铜价再次启动上涨行情。2025 年 1 季度，铜矿紧张情绪加剧，将为铜价维持高位提供基础支撑。海外货币政策在经济软着陆或不着陆的背景下逐步放松，或可为铜价提供支撑；国内宏观情绪保持积极，利好铜价。基本面来看，进入 2025 年后，电解铜供应平衡转为紧平衡或短缺，铜价重心易涨难跌。