【豆粕市场波动剧烈，三季度多空分歧仍高】
豆粕上半年整体波折筑顶。元旦至春节前，连盘豆粕与 CBOT 大豆走势一致，南美天气好转致丰产预期压制价格，国内进口大豆及豆粕库存偏高，内外利空使价格延续弱势。
2 月春节期间，美国农业部连续发布偏空消息，国内豆粕节后先扬后抑。2 月下旬起，巴西大豆近月升贴水上涨，成本支撑内盘豆粕与 CBOT 大豆分化。3 月底以来，连粕主力合约转移，价格窄幅震荡。
五一节假期间，巴西南里奥格兰德州暴雨引发市场对巴西大豆产量受损的忧虑，带动美豆价格上涨，节后内盘豆粕跳空高开。5 月下旬开始，内盘豆粕延续回调走势。
全球大豆供应方面，南美丰产落地，美豆供应预期宽松。美豆新作种植良好，天气炒作缺乏信号。
全球大豆需求方面，美豆国内压榨强劲，出口销售进度良好，巴西大豆出口强劲。
国内豆粕供应方面，大豆到港高峰将过，油厂压榨预计维持高位，豆粕季节性累库预计维持到三季度结束。
国内豆粕需求方面，交投相对清淡，下游消费需求缺乏增量预期。
三季度豆粕波动预计仍剧烈，多空分歧仍高，维持逢高布局空单观点。09 合约价格中枢预计在 3300 关口企稳，后市需关注美豆新作种植进展及天气炒作窗口。操作上，豆粕 2409 合约下半年震荡区间预计为 3100-3500 元/吨，2501 合约目标区间 3200-3500 元/吨，菜粕 2409 合约目标区间在 2300-2800 元/吨，菜粕 2501 合约目标区间在 2300-2700 元/吨。