一、上周市场概况：缩量反弹，板块轮动加快
4月14日-4月18日期间，市场成交缩量至万亿左右，宽基指数连续小幅反弹，板块快速轮动，行业信息驱动特征明显，但热点板块持续性有限，显示市场面对不确定性因素保持观望态度。结构上看，大盘股表现好于小盘股，红利风格和部分内需板块表现占优。
二、影响上周市场的主要因素为：
（一）国内金融、经济数据表现偏强，但市场政策预期有所降低。
金融数据周末公布，显示政策稳预期、稳市场态度。3月新增人民币贷款3.64万亿，新增社会融资规模5.9万亿元，均超出市场预期。社融同比增长8.4%，同比增速延续回升。结构看，工业企业景气度总体偏高支持对公贷款，居民中长期信贷回归同比多增，政府债券融资对社融增量拉动明显。M1同比增速上升至1.6%，一是反映财政支出，二是反映微观主体活力有所恢复。
出口数据表现强势，但关税效应并未完全显现。中国3月出口（以美元计价）同比增长12.4%，远超市场预期，贸易顺差1026.4亿美元，较去年同期走扩440亿美元。3月出口增速回升有几方面因素，一是去年基数偏低，并且春节偏早对3月出口有推升，基数效应和春节效应有影响；二是关税影响尚未完全体现，政策落地前抢出口仍有支撑。
经济数据超预期，但市场政策预期有所降低。今年1季度GDP同比增长5.4%，超出市场预期。3月数据相对更强，规模以上工业增加值同比增7.7%，社会消费品零售总额同比增5.9%，1-3月固定资产投资同比增4.2%，单月GDP增速或在5.5%以上。考虑到1季度数据为后续经济完成目标提供了缓冲空间，市场政策预期有所降低。
（二）国内政策延续积极发声。
一是，总理在北京调研时强调，沉着冷静应对外部冲击带来的困难挑战，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，进一步释放我国超大规模市场的活力潜力。二是，总理在主持国务院第十三次专题学习时指出，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手；要把握政策力度，必要时敢于打破常规，打好“组合拳”。
（三）海外关税不确定性仍在，美联储鹰派发声压制海外市场。
关税方面，目前处于90天暂缓期内，美国与各国之间的谈判仍在继续，但目前尚未出现实质性结果，考虑到特朗普性格特点，关税政策的不确定性依旧较大。
货币政策方面，美联储主席鲍威尔鹰派发声打消了市场“fed put”预期。鲍威尔表示，特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间。鲍威尔表示，目前尚未达到停止缩减资产负债表规模的程度；如果出现美元短缺情况，美联储随时准备向全球央行供应美元。目前政策处于良好位置，等待更明确的经济数据再考虑调整政策立场。政府政策仍在不断调整，相关影响仍具有高度不确定性。当被问及美联储是否会干预以应对股市的剧烈下跌时，鲍威尔表示，“不会，但会给出解释。”
三、后市展望：当前A股市场仍处于高性价比区间
短期看，观望情绪偏浓，市场或以震荡为主。一方面，当前稳股市政策目的相对明显，宽基指数ETF成交量增加，或意味着国有资本正通过实际行动来促进稳市场预期的效果，市场下行风险较弱。另一方面，国内增量政策尚未出现，市场关注2季度国内增量政策、经济表现以及中美关系的不确定性，叠加4月中下旬企业密集公布财报数据，后续股市驱动力量边际转弱，观望情绪或持续。
中期看，虽然特朗普极端关税政策有边际缓和的可能性，但加征关税的方向大概率不会变，国内政策加码发力的确定性较大，政策端仍是后续股市的重要驱动。
估值端看，当前A股市场仍处于高性价比区间，截至4月17日，国证A指ERP指数为4%，处于2016年以来92%分位数水平。
（责任编辑:李占锋）